如果缺了明星產(chǎn)品和學(xué)術(shù)推廣盤龍藥業(yè)的上市之路還有戲沒？
三年半時(shí)間里，盤龍藥業(yè)的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)累計(jì)達(dá)2.95億元，為同期合計(jì)研發(fā)費(fèi)用的12倍，比同期凈利潤(rùn)之和還多了1.57億元
《投資者報(bào)》記者周月明
曾因電視廣告而被消費(fèi)者熟知的盤龍藥業(yè)近日也準(zhǔn)備向A股市場(chǎng)發(fā)起沖擊。9月4日，其在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站更新招股說明書稱，擬在深交所中小板上市，計(jì)劃募集資金約1.9億元，除2000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，其余將投向生產(chǎn)線和研發(fā)中心擴(kuò)建、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建及信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。
不過，招股書一經(jīng)發(fā)布，有些投資者對(duì)盤龍藥業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及推廣模式存在明顯擔(dān)憂，此外，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中也存在一些疑問。為了解開投資者和讀者的疑惑，《投資者報(bào)》記者近日聯(lián)系了公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，有位未透露姓名的男性工作人員稱將會(huì)回復(fù)，但截至發(fā)稿并未收到回應(yīng)。
過度依賴明星產(chǎn)品
盤龍藥業(yè)成立于1997年，以中成藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主要業(yè)務(wù)。從招股書來看，公司近幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不算突出，只能說是“不溫不火”。2014至2017年上半年，營(yíng)收分別為2.46億元、2.56億元、3.05億元、1.61億元。同期凈利潤(rùn)分別為3931萬元、4196萬元、3915萬元、1778萬元。
細(xì)看其財(cái)報(bào)，盤龍藥業(yè)的很大一部分收入都來自于它的明星產(chǎn)品盤龍七片。盤龍七片主要治療風(fēng)濕類疾病，2014年至2017年上半年，盤龍七片分別銷售了1.65億元、1.55億元、1.81億元和1.06億元，占同期母公司營(yíng)業(yè)收入的83%左右。
不過，盤龍七片并非是盤龍藥業(yè)獨(dú)自研發(fā)，而是在它成立后的第二年通過收購虧損企業(yè)得到藥方研制而成。
然而，這款支柱產(chǎn)品近幾年在市場(chǎng)上的表現(xiàn)卻一般般，據(jù)南方所數(shù)據(jù)顯示，在2014年-2016年，盤龍七片在同類藥中的市場(chǎng)份額分別為3.59%、3.50%和3.17%，逐年下滑。而同樣作為風(fēng)濕類疾病藥物的白云山舒筋健腰丸，市場(chǎng)份額超過了10%以上。
有業(yè)內(nèi)人士稱：“占母公司80%營(yíng)收的核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額下滑，也就意味著其競(jìng)爭(zhēng)力在逐漸削弱，這對(duì)于盤龍藥業(yè)是一個(gè)值得警惕的信號(hào)，公司應(yīng)積極研發(fā)新的藥物種類，為自己拓展新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，也規(guī)避一部分風(fēng)險(xiǎn)。”
但就盤龍藥業(yè)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)數(shù)據(jù)來看，公司這兩年好像并沒有太多心思放在研發(fā)上面。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，公司研發(fā)經(jīng)費(fèi)不但沒有增加，反而在逐年削減。2014年至2017年上半年，公司研發(fā)投入分別為802萬元、772萬元、541萬元、274萬元，占營(yíng)收比重分別為4.06%、4.16%、2.49%、2.21%。而且，盤龍藥業(yè)在招股書中雖然多次強(qiáng)調(diào)要重視研發(fā)，但對(duì)于研發(fā)經(jīng)費(fèi)為何越來越少，卻并未做出更多解釋。
學(xué)術(shù)推廣費(fèi)之“惑”
研發(fā)費(fèi)用投入不足，那么盤龍藥業(yè)的錢主要用在哪兒了呢？
閱讀其財(cái)報(bào)，記者發(fā)現(xiàn)有一項(xiàng)費(fèi)用非常引人注意，那就是學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用。2014至2017年上半年，盤龍藥業(yè)的銷售費(fèi)用分別為1.03億元、9302萬元、1.19億元和7086萬元，其中學(xué)術(shù)推廣費(fèi)就占了很大一部分，分別為7385萬元、6615萬元、9528萬元和5925萬元。
三年半時(shí)間里，盤龍藥業(yè)僅學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用就累計(jì)達(dá)2.95億元，合計(jì)進(jìn)行次數(shù)為4185次，平均每次學(xué)術(shù)推廣花費(fèi)7.04萬元，為報(bào)告期內(nèi)合計(jì)研發(fā)費(fèi)用的12倍，比三年半的凈利潤(rùn)之和還多1.57億元。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱：“所謂學(xué)術(shù)推廣，是制藥企業(yè)以學(xué)術(shù)推廣會(huì)議或?qū)W術(shù)研討會(huì)等形式，向醫(yī)生宣傳藥品的特點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)以及最新基礎(chǔ)理論和臨床療效研究成果，并通過醫(yī)生向患者宣傳，使患者對(duì)藥品產(chǎn)生有效需求，實(shí)現(xiàn)藥品的銷售。而制藥企業(yè)的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用主要由場(chǎng)地費(fèi)、主持人主持費(fèi)、公司員工的出差費(fèi)用以及嘉賓出場(chǎng)費(fèi)、禮品費(fèi)等構(gòu)成。已在一定程度上變成了行業(yè)潛規(guī)則。”
從業(yè)績(jī)上來看，盤龍藥業(yè)對(duì)這種銷售模式非常依賴，盤龍七片90%的銷售收入是通過學(xué)術(shù)推廣模式完成的。除了學(xué)術(shù)推廣， 2015年初，盤龍藥業(yè)曾在江蘇、湖南等市場(chǎng)對(duì)銷售模式進(jìn)行調(diào)整，從學(xué)術(shù)推廣模式轉(zhuǎn)為經(jīng)銷管理模式，令公司營(yíng)銷渠道下沉。但是調(diào)整后，盤龍藥業(yè)2015年銷售收入較2014年反而出現(xiàn)了下滑。2016年，公司又將上述銷售區(qū)域逐步轉(zhuǎn)為學(xué)術(shù)推廣模式。
不過，盤龍藥業(yè)并未披露這筆費(fèi)用中更詳細(xì)的數(shù)據(jù)。這也使其學(xué)術(shù)推廣可能帶來的商業(yè)賄賂問題引起了證監(jiān)會(huì)的重視。9月4日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《陜西盤龍藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見》，要求盤龍藥業(yè)補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)舉辦學(xué)術(shù)研討會(huì)、醫(yī)院科室推廣會(huì)、贊助學(xué)術(shù)交流會(huì)等的具體情況，并說明是否存在委托第三方會(huì)務(wù)代理機(jī)構(gòu)提供服務(wù)的情況；補(bǔ)充說明是否存在向參會(huì)人員直接給付現(xiàn)金或報(bào)銷的行為。
此外，證監(jiān)會(huì)還要求盤龍藥業(yè)補(bǔ)充說明相關(guān)藥品銷售過程中，是否存在商業(yè)賄賂情形，防止商業(yè)賄賂的措施和方法，以及是否建立了完善的內(nèi)控制度，保障市場(chǎng)開發(fā)費(fèi)用發(fā)生的合法合規(guī)性。
除了這些問題，盤龍藥業(yè)因應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)緩慢，也存在一定的流動(dòng)性問題。
據(jù)盤龍藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至今年6月底，3.09億元的流動(dòng)資產(chǎn)中包括應(yīng)收賬款1.33億元，算上應(yīng)收票據(jù)，合計(jì)超過流動(dòng)資產(chǎn)的一半，應(yīng)收賬款較年初增加了0.22億元。
而且，盤龍藥業(yè)的應(yīng)收賬款余額也逐年增長(zhǎng)，報(bào)告期的同比增長(zhǎng)率為9.6%、13.7%、15.5%、19.7%，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為36%、40%、39%、88%。
應(yīng)收賬款余額不斷攀升，周轉(zhuǎn)率卻在下降， 報(bào)告期內(nèi)為2.84次、2.64次、2.75次、1.23次。而從同行業(yè)可比上市應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率看，行業(yè)平均水平為10.56次、9.46次、9.1次、4.08次。盤龍藥業(yè)的周轉(zhuǎn)率僅接近行業(yè)均值的四分之一。
應(yīng)收賬款余額攀升，意味著公司未收回的錢越來越多，而周轉(zhuǎn)率下降，則代表資產(chǎn)流動(dòng)性在減弱。因此有投資者表示疑問，公司是否為上市沖業(yè)績(jī)而實(shí)行了寬松的賒銷政策，才令應(yīng)收賬款增高、周轉(zhuǎn)率降低？對(duì)此疑問，公司亦并未做出解釋。
